5 月 18 日，據外媒報道，日本軟銀集團周一公布了截至 3 月 31 日的 2019 財年財報。財報顯示，該公司上個(gè)財年營(yíng)業(yè)虧損達到創(chuàng )紀錄的 1.4 萬(wàn)億日元(約合 130 億美元)，原因是其通過(guò) 1000 億美元愿景基金進(jìn)行的多項科技押注價(jià)值暴跌。

　　作為日本最大的科技和電信集團之一，軟銀 2019 年的災難性表現主要是由愿景基金虧損 1.9 萬(wàn)億日元(約為 177 億美元)所致，而其 2018 財年同期運營(yíng)利潤為 2 萬(wàn)億日元(約合 187 億美元)。

　　愿景基金的投資組合價(jià)值正在縮水，截至 2020 年 3 月底，該基金對 88 家初創(chuàng )企業(yè)的投資達到 750 億美元，然而當前所余投資價(jià)值約為 696 億美元。此前，軟銀投資的美國辦公空間共享公司 WeWork 和網(wǎng)約車(chē)公司 Uber 就錄得 100 億美元虧損。

　　在被新型冠狀病毒爆發(fā)重創(chuàng )之前，軟銀集團首席執行官孫正義(Masayoshi Son)傾向于投入巨額現金并推動(dòng)投資目標高速增長(cháng)的戰略，已經(jīng)給該基金帶來(lái)了連續兩個(gè)季度的虧損。軟銀在其他科技投資上錄得 75 億美元虧損，該公司將虧損主要歸咎于疫情造成的經(jīng)濟沖擊。疫情加劇了該公司在許多未經(jīng)驗證的初創(chuàng )公司身上押注的潛在問(wèn)題。

　　負債累累的軟銀利用其押注為其投資的公司提供了更多資金。但隨著(zhù)投資目標估值暴跌，這一戰略正面臨越來(lái)越大的壓力。軟銀行支持的衛星運營(yíng)商 OneWeb 在 3 月底申請破產(chǎn)，增加了愿景基金以外投資的減值損失，這些投資還包括 WeWork 的部分股權。

　　這場(chǎng)動(dòng)蕩給維權股東埃利奧特管理公司(Elliott Management)帶來(lái)了影響力，該公司除了建議軟銀回購股票外，還在推動(dòng)其提高透明度和加強監管。

　　這些要求與批評人士的觀(guān)點(diǎn)相呼應。批評人士認為，軟銀由孫正義主導，對于推動(dòng)其如何實(shí)現盈利的估值所提供的細節太少。該集團被迫承諾出售或套現 410 億美元資產(chǎn)，部分原因是為 2.5 萬(wàn)億日元(約合 233 億美元)的股票回購提供資金，以支撐其股價(jià)。

　　截至 4 月底，軟銀集團已斥資 2500 億日元(約合 23 億美元)回購股票。阿里巴巴是其投資組合中最大的資產(chǎn)，也是其可能的資產(chǎn)出售目標。阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng )始人馬云已經(jīng)決定于 6 月 25 日離開(kāi)軟銀董事會(huì )。

　　七大巨額押注受疫情重創(chuàng )

　　這家全球最大的科技基金從成立伊始就存在風(fēng)險，很快就以超額溢價(jià)向燒錢(qián)的初創(chuàng )公司投入了 750 億美元資金。軟銀戰略中一個(gè)不太引人注意的部分加深了該基金的虧損，甚至可能會(huì )拖累其復蘇。

　　軟銀旗下愿景基金將大約半數資金投資于七家公司，事實(shí)證明，這些公司大多位于受新冠疫情打擊特別嚴重的行業(yè)。三家網(wǎng)約車(chē)公司，一家連鎖酒店，還有共享辦公空間提供商 WeWork，在開(kāi)放工作空間充斥著(zhù)來(lái)自多家不同公司員工的想法成為前病毒時(shí)代的遺跡，而在此之前 WeWork 已經(jīng)陷入了困境。

　　軟銀在財報發(fā)布前就已經(jīng)告訴投資者，由于愿景基金的押注表現不佳。今年早些時(shí)候，該公司股價(jià)在一個(gè)月內下跌了 50%，軟銀已經(jīng)兩次發(fā)布了預期出現巨額虧損的聲明。今年 3 月，該公司表示將出售高達 410 億美元的資產(chǎn)，以回購股票并減少債務(wù)，這幫助其股價(jià)回升。愿景基金的一位發(fā)言人說(shuō)，其估值已經(jīng)得到與該基金共同投資的、經(jīng)驗豐富的投資者的驗證。

　　財報的發(fā)布把聚光燈投向軟銀首席執行官孫正義身上，他推動(dòng)公司支出超過(guò)競爭對手以獲得市場(chǎng)份額的戰略讓許多公司蒙受了巨大損失。孫正義計劃推出第二只巨型基金的計劃在投資對象表現平平和軟銀對 WeWork 的紓困中泡湯了。

　　孫正義曾表示，他預計愿景基金 91 項總投資中將有 15 家公司破產(chǎn)，而另有 15 家會(huì )大賺特賺。該基金的幾家投資公司已經(jīng)陷入困境或已經(jīng)倒閉，包括 WeWork 和汽車(chē)租賃公司 Fair、遛狗應用 Wag Labs 以及消費品制造商 Brandless 等規模較小的投資。

　　要想讓愿景基金取得成功，其中一些大贏(yíng)家需要在其豪賭之列。除了 WeWork，這些公司還包括叫網(wǎng)約車(chē)公司滴滴出行、Uber 以及 Grab，半導體設計公司 ARM、韓國電商 Coupang 和印度酒店經(jīng)營(yíng)者 Oyo。其中，這些公司解雇了數千名員工，而且大多數公司在疫情期間距離盈利的目標越來(lái)越遠。

　　愿景基金發(fā)言人表示：“憑借強勁的資產(chǎn)負債表、富有彈性的商業(yè)模式以及數字服務(wù)的加速采用，我們相信，我們投資組合中的許多公司都已做好充分準備，能夠經(jīng)受住這場(chǎng)前所未有的危機考驗，甚至會(huì )變得更強大。”

　　愿景基金最大的一筆投資是對滴滴的 120 億美元押注，滴滴是占主導地位的中國網(wǎng)約車(chē)公司。一位熟悉滴滴的人士說(shuō)，中國已經(jīng)開(kāi)始從疫情中恢復，但滴滴的乘車(chē)量仍然只有疫情前水平的 60% 到 70%。Uber 是滴滴股票的大持有者，截至 3 月 31 日，Uber 將所持股份的價(jià)值減記了 20%，這意味著(zhù)估值在 400 億美元左右。一位知情人士說(shuō)，愿景基金擁有滴滴 20% 的股份，估值約為 500 億美元。

　　愿景基金的工作人員對滴滴和其他頂級投資寄予厚望。此前有備份文件顯示，去年 7 月，有些中層愿景基金投資團隊的工作人員在決定是否貸款投資該基金時(shí)，估計了該基金的頭寸表現。他們預計，該基金前七大頭寸的價(jià)值將在 10 年內從約 400 億美元的成本基礎增加到 1300 億美元。他們預計滴滴的估值將翻兩番，達到 500 億美元。

　　在談到員工產(chǎn)生的內部估計時(shí)，愿景基金發(fā)言人表示：“這些數據由幾個(gè)初級和中層員工未經(jīng)證實(shí)的猜測組成，不能認真對待或依賴(lài)。”

　　該基金最大投資中的另外兩家網(wǎng)約車(chē)公司 Uber 和 Grab 也經(jīng)歷了業(yè)務(wù)下滑。在愿景基金的最大投資中，Uber 是唯一一家上市的公司，盡管其估值低于軟銀在 2018 年的投資水平。在此期間，納斯達克綜合指數(Nasdaq Composite)上漲了 20% 以上。Uber 本月裁員 3700 人，占公司員工總數的 14%，目前正在洽談收購外賣(mài)公司 GrubHub。

　　愿景基金的工作人員對 Oyo 的未來(lái)前景最為樂(lè )觀(guān)，Oyo 是該基金受打擊最嚴重的投資項目之一。他們表示，這筆投資將在 10 年內價(jià)值 240 億美元，高于他們記錄的約 30 億美元估值。甚至在疫情爆發(fā)之前，Oyo 就需要應對不斷的虧損，并在今年早些時(shí)候解雇了數千名工人。那是在其首席執行官在 4 月份的一段視頻中表示，疫情使 Oyo 的業(yè)務(wù)萎縮了 50% 至 60% 之前。軟銀試圖通過(guò)聘用一些日本員工來(lái)幫助公司。

　　該基金的工作人員對 WeWork 的看法遠沒(méi)有那么樂(lè )觀(guān)，他們預測起估值在 10 年內將始終持平。那是在 WeWork 拙劣的首次公開(kāi)募股(IPO)和軟銀紓困之前，軟銀現在陷入了與 WeWork 創(chuàng )始人的訴訟之中。孫正義去年 11 月在談到對 WeWork 的投資時(shí)說(shuō)：“我自己的投資判斷真的很糟糕，我在很多方面都很后悔。”

　　一般說(shuō)來(lái)，有兩種類(lèi)型的投資者為私營(yíng)科技公司提供資金。風(fēng)險投資基金瞄準最年輕、風(fēng)險最高的初創(chuàng )公司，進(jìn)行小額押注，這些賭注大多是賠錢(qián)的，但會(huì )被巨大的贏(yíng)家抵消。成長(cháng)型基金將更大的賭注押在已經(jīng)擁有成功產(chǎn)品或既定商業(yè)模式的更成熟的公司身上。愿景基金合并了這兩種方法中風(fēng)險最大的部分：它以高估值投資了巨額資金，通常是投資于那些沒(méi)有證明自己的業(yè)務(wù)能夠產(chǎn)生可持續利潤的公司。正因為如此，該基金的大筆投資沒(méi)有一條通往富裕退出的捷徑。

　　不過(guò)，該基金也有些贏(yíng)家，其中包括癌癥檢測公司 Guardant Health，該公司的初始投資為 3 億美元，漲幅超過(guò)七倍。該基金對 Uber 的投資大約是后者的 25 倍。在該基金最大的投資中，受疫情影響最小的兩項投資走上了不同的道路。Coupang 受益于韓國停擺期間網(wǎng)購激增。該公司去年的運營(yíng)虧損近 6 億美元，盡管這一虧損比 2018 年的 9 億多美元有所收窄。

　　2016 年，軟銀斥資 320 億美元收購半導體設計公司 ARM，在智能手機市場(chǎng)飽和期間，銷(xiāo)售增長(cháng)停滯不前。市場(chǎng)研究機構 IDC 分析師馬里奧·莫拉萊斯(Mario Morales)估計，該公司公布了用于互聯(lián)網(wǎng)連接設備的更小、更便宜的芯片增長(cháng)情況，但不足以重新點(diǎn)燃整體增長(cháng)趨勢。他說(shuō)，現在，銷(xiāo)售放緩可能會(huì )打擊更新、更有利可圖的 ARM 芯片市場(chǎng)。

　　ARM 是愿景基金工作人員去年夏天在他們的估計中前景最悲觀(guān)的公司。該基金持有軟銀 ARM 四分之一的股票，他們預計這些股票的價(jià)值將在 10 年內下跌 25%。
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