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　　滴滴出行上市的靴子終于落地了。

　　6月11日，滴滴出行(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“滴滴”)正式向美國證券交易委員會(huì )(SEC)提交了招股書(shū)，股票代碼為“DIDI”，高盛、摩根士丹利、摩根大通、華興資本擔任承銷(xiāo)商。

　　
 

　　招股書(shū)顯示，軟銀為滴滴第一大股東，持股21.5%，Uber和騰訊分別持股12.8%、6.8%。但最大股東軟銀委派的董事會(huì )成員Kentaro Matsui將在滴滴上市時(shí)辭任董事，這意味著(zhù)軟銀將退出滴滴董事會(huì )。

　　同時(shí)，IPO之前，滴滴創(chuàng )始人、CEO程維持股7%，聯(lián)合創(chuàng )始人、總裁柳青持股1.7%。根據中概股常規的同股不同權的安排，程維、柳青合計擁有超過(guò)48%的投票權，包括程維、柳青在內的滴滴管理層擁有超過(guò)50%的投票權。

　　此外，招股書(shū)顯示，截至2021年3月31日，滴滴在全球15個(gè)國家/地區的近4000個(gè)城市、縣和城鎮開(kāi)展業(yè)務(wù)。提供網(wǎng)約車(chē)、出租車(chē)、順風(fēng)車(chē)、共享單車(chē)、共享電單車(chē)、代駕、車(chē)服、貨運、金融和自動(dòng)駕駛等服務(wù)。在截至2021年3月31日的12個(gè)月里，滴滴全球年活躍用戶(hù)為4.93億，全球年活躍司機1500萬(wàn)。

　　
 

　　根據灼識咨詢(xún)(CIC)和 艾瑞咨詢(xún)(iResearch)的數據，就2020年的總交易額而言，滴滴是拉丁美洲第二大網(wǎng)約車(chē)平臺，墨西哥第二大網(wǎng)約車(chē)、外賣(mài)平臺。

　　國際業(yè)務(wù)是滴滴下一步業(yè)務(wù)重點(diǎn)，招股書(shū)顯示，滴滴計劃將本次上市募資約30%的金額用于擴大中國以外國際市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，正加速成為一家真正的全球科技公司。

　　共享出行市場(chǎng)潛力不容忽視

　　滴滴成立于2012年，在2012年底-2014年春節前后完成用戶(hù)早期積累，從國內出租車(chē)市場(chǎng)切入，并迅速打開(kāi)其在國內的網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)。

　　隨后在2014年，滴滴推出網(wǎng)約車(chē)服務(wù)，包括快車(chē)、專(zhuān)車(chē)、順風(fēng)車(chē)等;2015年與當時(shí)的競爭對手快的合并，并更名“滴滴出行”;2016年，與另外一家競爭對手Uber中國合并，同時(shí)開(kāi)始投資自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù);2018年，滴滴推出了車(chē)服業(yè)務(wù)，并開(kāi)始國際化業(yè)務(wù)，從巴西拓展至墨西哥，然后陸續到其他國家;2020年，滴滴推出了專(zhuān)為共享出行打造定制網(wǎng)約車(chē)D1。

　　
 

　　目前，滴滴的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自三大業(yè)務(wù)：國內出行業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)以及其他業(yè)務(wù)。其中，國內出行業(yè)務(wù)包括中國網(wǎng)約車(chē)、出租車(chē)、代駕和順風(fēng)車(chē)等業(yè)務(wù);國際業(yè)務(wù)包括國際出行和外賣(mài)等業(yè)務(wù);其他業(yè)務(wù)則包括共享單車(chē)和共享電動(dòng)車(chē)、貨運、自動(dòng)駕駛和金融服務(wù)等業(yè)務(wù)。

　　首先，國內出行業(yè)務(wù)是滴滴的業(yè)務(wù)基本盤(pán)，其收入占比在90%以上。2018年，滴滴國內出行業(yè)務(wù)實(shí)現了1332.07億元，2019年同比增長(cháng)11.06%至1479.4億元，2020年受疫情影響略有下降。但隨著(zhù)國內疫情得到有效控制，2021年第一季度，該業(yè)務(wù)收入達到392.35億元，同比增長(cháng)107.1%。

　　
 

　　(數據來(lái)源：招股書(shū))

　　國內出行業(yè)務(wù)不僅是滴滴的營(yíng)收大頭，也是滴滴的現金奶牛業(yè)務(wù)。非通用準則下(非通用會(huì )計準則是公司依據自身情況在通用會(huì )計準則標準的基礎上自行調整，一般是將很多非經(jīng)營(yíng)相關(guān)、以及偶然發(fā)生的損益進(jìn)行剔除，目的是更好地展示公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況)，該業(yè)務(wù)自2019年以來(lái)已實(shí)現盈利，2019年、2020年和2021年一季度分別實(shí)現凈利潤38.4億元、39.6億元和36.2億元。

　　但滴滴整體盈利表現卻難言樂(lè )觀(guān)。2018年、2019年及2020年，滴滴分別凈虧損149.79億元、97.33億元及106.08億元。不過(guò)，在2021年一季度，滴滴首次錄得季度盈利，凈盈利54.83億元，但這主要歸功于投資收益的大幅增加。

　　
 

　　(數據來(lái)源：招股書(shū))

　　該季度，滴滴的投資收益為123.61億元，同比增長(cháng)95.28億元，這主要源于報告期內滴滴剝離了社區團購的業(yè)務(wù)主體，確認了91億元的未實(shí)現收益，以及33億元的投資處置收益。

　　不過(guò)，共享出行市場(chǎng)潛力充足，有助于進(jìn)一步提升滴滴的增量空間和盈利能力。

　　中國龐大的城市化人口為新的出行服務(wù)提供了機會(huì )，這將加速共享出行的快速發(fā)展。中投公司數據顯示，2020年國內的共享出行總支出約為2330億元(360億美元)，預計到2025年這一開(kāi)支將增加至8620億元(1320億美元)，復合年增長(cháng)率為29.9%;其中網(wǎng)約車(chē)的復合年增長(cháng)率預計高達32%。

　　此外，加快國際業(yè)務(wù)進(jìn)程是滴滴的重頭戲。

　　招股書(shū)顯示，滴滴國際業(yè)務(wù)收入從2018年的4.11億元，2019年的19.75億元增長(cháng)至2020年的23.33億元。盡管在海外疫情的影響之下，滴滴國際業(yè)務(wù)在2021年一季度依然處于增長(cháng)態(tài)勢，同比增長(cháng)4.82%至8.04億元。

　　
 

　　(數據來(lái)源：公司公告)

　　滴滴海外擴張的第一步始于2018年與巴西網(wǎng)約車(chē)公司99合作。之后在拉美地區發(fā)展較快，同時(shí)也進(jìn)入了澳大利亞、日本、俄羅斯等地，2021年3月，進(jìn)入非洲市場(chǎng)。并且近期，滴滴還宣布于6月1日開(kāi)始在厄瓜多爾基多市提供快車(chē)服務(wù)。

　　在海外市場(chǎng)，滴滴也在積極拓展外賣(mài)業(yè)務(wù)。公開(kāi)資料，滴滴外賣(mài)業(yè)務(wù)主要在巴西、墨西哥、日本開(kāi)展。

　　目前滴滴最大的競爭對手就是Uber，早前滴滴雖把Uber中國業(yè)務(wù)收歸麾下，但隨著(zhù)加速?lài)H業(yè)務(wù)擴張，滴滴劍指Uber，形成正面交鋒。據悉，拉丁美洲曾是Uber在美國之外的第二大市場(chǎng)，但受疫情影響，Uber在2020年第三季度在拉美地區的收入同比降低了40%。

　　與此同時(shí)，滴滴卻將拉丁美洲作為發(fā)力重點(diǎn)，根據CIC和iResearch的數據，就2020年的總交易額而言，滴滴是墨西哥第二大網(wǎng)約車(chē)、外賣(mài)平臺，拉丁美洲第二大網(wǎng)約車(chē)平臺。

　　而且，國際業(yè)務(wù)也是滴滴下一步的業(yè)務(wù)重點(diǎn)。招股書(shū)顯示，滴滴計劃將本次上市募資約30%的金額用于擴大中國以外國際市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。

　　全球出行市場(chǎng)前景明朗，為滴滴國際業(yè)務(wù)打開(kāi)更多的增長(cháng)空間。

　　根據CIC的數據，全球移動(dòng)出行市場(chǎng)規模預計將從2020年的6.7萬(wàn)億美元增長(cháng)到2040年的16.4萬(wàn)億美元。其中拉丁美洲、歐洲、中東和非洲以及亞太地區(不包括中國和印度)的共享出行市場(chǎng)規模在2020年達到410億美元，預計到2025年將達到1170億美元，年均復合增長(cháng)率為23.2%。

　　龐大的市場(chǎng)增長(cháng)空間和充裕的資金將助推滴滴拓展國際業(yè)務(wù)，加速其成為一家全球化的科技公司。如程維和柳青在創(chuàng )始人信中所說(shuō)：“我們渴望成為一家真正的全球科技公司。盡管我們起步于國內，但我們相信自己有能力幫助更多的人生活得更好。”

　　隨著(zhù)全球共享出行市場(chǎng)的持續增長(cháng)，滴滴的共享出行、車(chē)服以及電動(dòng)汽車(chē)網(wǎng)絡(luò )創(chuàng )造了雙飛輪效應，使司機、乘客和平臺均獲益。

　　目前，滴滴在非公開(kāi)市場(chǎng)的市值高達950億美元。滴滴獲得千億美金估值，除了靠廣闊的市場(chǎng)空間支撐，滴滴構筑的護城河也是贏(yíng)得高估值的關(guān)鍵。

　　滴滴護城河在哪?

　　滴滴已構建了自己的護城河，這主要表現在以下兩個(gè)方面：

　　(1)強大的網(wǎng)絡(luò )效應

　　網(wǎng)絡(luò )效應是巴菲特護城河理論之一，被巴菲特視為一道牢固的“經(jīng)濟護城河”。從企業(yè)角度出發(fā)，強大的網(wǎng)絡(luò )效應能夠不斷擴大自身競爭優(yōu)勢，擠壓競爭對手生存空間。

　　在截至2021年3月31日的12個(gè)月里，滴滴全球年活躍用戶(hù)為4.93億，全球年活躍司機1500萬(wàn)。據CIC數據顯示，從活躍用戶(hù)規模來(lái)看，滴滴已成為全球最大的出行平臺。

　　最新數據顯示，2021年一季度，滴滴僅中國月活用戶(hù)就已超1.5億人。另一邊，Uber同期月活用戶(hù)約1億人。就以上數據看，滴滴相比Uber處于優(yōu)勢地位。

　　截至2021年6月14日收盤(pán)，Uber市值達950億美金。而滴滴上市后，其市值有望突破1000億美金。

　　所以，正是滴滴較大的用戶(hù)規模，為其帶來(lái)較強的網(wǎng)絡(luò )效應，使其獲得領(lǐng)先市場(chǎng)地位。未來(lái)，隨著(zhù)用戶(hù)規模的不斷增加，滴滴的網(wǎng)絡(luò )效應也將持續增強。

　　(2)建立標準產(chǎn)品體驗

　　方正證券表示，網(wǎng)約車(chē)完成的是司機乘客雙方運動(dòng)的即時(shí)匹配，其調度的復雜程度要遠高于快遞、外賣(mài)。智能的調度需要基于大量的數據、經(jīng)驗積累去做。

　　在9年發(fā)展進(jìn)程中，滴滴擁有大量的出行數據，有助于其在市場(chǎng)競爭中磨練出較為安全、標準和便捷的出行產(chǎn)品，并塑造乘客對網(wǎng)約車(chē)服務(wù)感知的標準。滴滴此次上市募集的資金，約20%用于推出新產(chǎn)品和拓展現有產(chǎn)品品類(lèi)以持續提升用戶(hù)體驗。

　　所以，以上兩點(diǎn)使滴滴獲得較強的競爭優(yōu)勢。從行業(yè)角度看，滴滴受資本青睞也是因為網(wǎng)約車(chē)模式的誕生填補了早前傳統打車(chē)市場(chǎng)的空白，有效解決了傳統打車(chē)市場(chǎng)的痛點(diǎn)，如打車(chē)效率低、交通資源嚴重錯配等。

　　此外，資本助力滴滴迅猛發(fā)展、在激烈競爭中脫穎而出的同時(shí)，也為滴滴“廣積糧、拓邊疆，延展滴滴第二業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)，構建生態(tài)圈”提供了強有力的支撐與保障。截至2021年3月31日，滴滴的賬面資金(包括現金及現金等價(jià)物和短期投資)為474.34億元，較為充沛。

　　第二增長(cháng)曲線(xiàn)是什么?

　　在保持基本盤(pán)穩健與資金充裕的基礎上，滴滴除加速?lài)H化進(jìn)程外，還四處開(kāi)辟新領(lǐng)域，不斷打開(kāi)新的估值空間。

　　目前，滴滴除核心網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)外，還拓展了產(chǎn)業(yè)鏈，將服務(wù)延伸到更加深入用戶(hù)生活的多邊業(yè)務(wù)中，如青桔兩輪車(chē)、拉貨搬家的滴滴貨運。

　　此外，滴滴還加碼自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)的布局。

　　招股書(shū)顯示，滴滴擁有四大核心戰略：共享出行平臺、車(chē)服網(wǎng)絡(luò )與電動(dòng)車(chē)、自動(dòng)駕駛。其中，自動(dòng)駕駛被滴滴視為是其未來(lái)出行設計的終極目標。

　　
 

　　既然是“未來(lái)出行終極目標”，首先，我們就來(lái)看看滴滴在自動(dòng)駕駛方面已經(jīng)做了什么?

　　滴滴自2016年開(kāi)始布局自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，在2019年8月，滴滴宣布旗下自動(dòng)駕駛部門(mén)升級為獨立公司，專(zhuān)注于自動(dòng)駕駛研發(fā)、產(chǎn)品應用及相關(guān)業(yè)務(wù)拓展。2020年5月，滴滴自動(dòng)駕駛完成由軟銀和滴滴等領(lǐng)投的5.25億美元A輪融資，此次融資之后，滴滴自動(dòng)駕駛估值就達到了34億美金。

　　此外，滴滴還計劃將約30%的募資金額用于提升包括共享出行、電動(dòng)汽車(chē)和自動(dòng)駕駛在內的技術(shù)能力。這意味著(zhù)將有充裕的資金支撐滴滴自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)的拓展。

　　截至2021年一季度，滴滴自動(dòng)駕駛團隊人數超500人，擁有超過(guò)100輛自動(dòng)駕駛汽車(chē)的車(chē)隊，并成為首批在上海獲得自動(dòng)駕駛測試牌照的企業(yè)之一。截至目前，滴滴自動(dòng)駕駛已在上海、北京、美國加州等多個(gè)地方獲得自動(dòng)駕駛道路測試資格。

　　程維在去年11月份曾公開(kāi)預測，到2025年，搭載自動(dòng)駕駛的共享汽車(chē)有望在滴滴平臺普及超過(guò)100萬(wàn)臺，新的迭代版本能夠搭載滴滴自研的無(wú)人駕駛模塊。到2030年，“希望去掉駕駛艙，能夠實(shí)現完全意義上的自動(dòng)駕駛。”

　　其次，也是最為值得探討的：滴滴為什么要把自動(dòng)駕駛作為未來(lái)出行設計的終極目標?

　　滴滴布局自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，應該不單單只是一個(gè)內部業(yè)務(wù)那么簡(jiǎn)單，長(cháng)遠來(lái)看，滴滴要的是通過(guò)自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)與自身數據積累優(yōu)勢，去改變或者重構網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)格局。

　　比如，今年5月，滴滴自動(dòng)駕駛與車(chē)企廣汽埃安達成深度合作，雙方共同從線(xiàn)控底盤(pán)、自動(dòng)駕駛傳感器與系統集成等基礎維度，開(kāi)發(fā)一款可投入規?；瘧玫娜珶o(wú)人駕駛新能源車(chē)型。滴滴希望以加強其在智能化領(lǐng)域的投入。

　　滴滴是一家非常重運營(yíng)的公司，在自動(dòng)駕駛市場(chǎng)運營(yíng)上，也體現明顯。滴滴深挖跨界融合和自動(dòng)駕駛潛力，利用其龐大的數字技術(shù)能力和用戶(hù)資源優(yōu)勢，與汽車(chē)廠(chǎng)商合作，以“軟件+硬件”的模式進(jìn)行汽車(chē)服務(wù)深度發(fā)展，把自己優(yōu)勢發(fā)揮最大化。

　　這樣做，一方面滴滴可以間接進(jìn)入智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步拓展生存空間;另一方面，滴滴也可以在這個(gè)過(guò)程中進(jìn)一步探究如何去重構網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)格局。

　　未來(lái)，自動(dòng)駕駛技術(shù)與產(chǎn)品真的發(fā)展成熟、實(shí)現全面量產(chǎn)，國內外道路鋪設與法律日益健全，那么自動(dòng)駕駛所帶來(lái)的效益真的很可觀(guān)，畢竟相比較于日常人工網(wǎng)約車(chē)服務(wù)，更加穩定、安全，另一方面還可避免沖突、提高效率。屆時(shí)，滴滴的競爭優(yōu)勢會(huì )更加凸顯。

　　不過(guò)，也不可忽略的是，在自動(dòng)駕駛以及新能源汽車(chē)賽道上，已經(jīng)有眾多車(chē)企與非車(chē)企不斷入局，資本也正在瘋狂涌入，滴滴自動(dòng)駕駛也會(huì )面臨更多新的挑戰。

　　但機會(huì )與挑戰共存，這也是滴滴加寬護城河、抬升天花板的有利機會(huì )。