埃隆?馬斯克 (Elon Musk) 似乎即將與推特化干戈為玉帛，但是這場(chǎng)收購糾紛已經(jīng)有了一個(gè)明顯輸家，那就是作為世界首富的馬斯克本人。

　　馬斯克又愿意收購推特了

　　專(zhuān)家同時(shí)表示，被馬斯克卷入這場(chǎng)糾紛的銀行家、律師和推特員工可能也會(huì )為這場(chǎng)長(cháng)達數月的法律戰付出代價(jià)。

　　韋德布什證券科技分析師丹?艾夫斯 (Dan Ives) 將馬斯克的這筆收購，比作是“用魚(yú)子醬買(mǎi)了一塊 2 美元的披薩”(比喻花大價(jià)錢(qián)沒(méi)買(mǎi)到好東西)。對于這位億萬(wàn)富翁來(lái)說(shuō)，這是一筆糟糕的交易。對于十幾位愿意支持這筆 440 億美元收購的投資者來(lái)說(shuō)，也是如此。

　　但是對于推特來(lái)說(shuō)，它在一個(gè)過(guò)去一直不愿讓步的人身上取得了一次明顯勝利。同時(shí)，馬斯克兌現收購承諾也會(huì )讓推特股東受益。然而，在推特內部，馬斯克接管公司的前景已經(jīng)讓員工感到沮喪，并引發(fā)了對未來(lái)裁員的擔憂(yōu)。

　　大輸家：馬斯克

　　馬斯克在收購推特態(tài)度上的大反轉，不僅成為了他接受失敗的罕見(jiàn)案例，也讓他在為這筆交易融資時(shí)陷入了更糟糕的境地。

　　他曾多次貶低這家他計劃收購的公司，協(xié)助拉低了推特股價(jià)。自馬斯克首次提出收購要約以來(lái)，推特股價(jià)跌幅已經(jīng)高達 26%。盡管在他再次表示計劃收購之后，推特股價(jià)飆升了 22%，但觀(guān)察人士認為馬斯克的出價(jià)過(guò)高，尤其是與推特的主要競爭對手相比。按照每股 54.20 美元計算，馬斯克為推特支付的價(jià)格將是 Meta、Snap 目前估值 (市銷(xiāo)率) 的兩倍多。

　　與此同時(shí)，馬斯克的個(gè)人財富也因為這筆交易在縮水。他的財富大部分與特斯拉的股價(jià)掛鉤。投資者擔心收購推特會(huì )讓馬斯克分心，無(wú)法聚焦特斯拉業(yè)務(wù)，再加上馬斯克也在拋售特斯拉股票為交易融資，特斯拉股價(jià)大幅下滑，導致馬斯克身價(jià)在交易宣布后的幾個(gè)月里大幅縮水。

　　根據彭博億萬(wàn)富翁指數，當他在 4 月份同意收購推特時(shí)，他的身價(jià)為 2570 億美元。自從 4 月 25 日推特董事會(huì )接受馬斯克的收購要約以來(lái)，特斯拉股價(jià)已經(jīng)累計下跌了 28%?，F在，馬斯克的賬面身價(jià)比達成最初協(xié)議之前減少了大約 300 億美元 (約合 2100 億元人民幣)。

　　美國投資銀行 Stifell 分析師馬克?凱利 (Mark Kelley) 和托梅斯?多希尼 (Thomes Doheny) 表示，馬斯克的行為似乎也對推特的運營(yíng)產(chǎn)生了不利影響。“我們認為，他可能很快擁有的這家公司此時(shí)的吸引力已經(jīng)大不如前了，自 4 月份最初宣布收購以來(lái)，公司內部不斷有員工離職，而且產(chǎn)品一直處于不確定狀態(tài)。”他們在研報中指出。

　　其他輸家：銀行家、推特員工

　　除了馬斯克，那些為這筆交易融資的人損失最大。在馬斯克與推特經(jīng)過(guò)了幾個(gè)月拉鋸戰后，包括摩根士丹利和美國銀行在內的各大投行將面臨為這筆交易融資的問(wèn)題。

　　“從銀行的角度來(lái)看，這并不理想，”他說(shuō)，“銀行已經(jīng)走投無(wú)路了，他們別無(wú)選擇，只能為這筆交易提供資金。”

　　更糟糕的是，該交易現在選擇繼續推進(jìn)對銀行來(lái)說(shuō)十分不利，他們越來(lái)越擔心利率上升和經(jīng)濟衰退的可能性。參與該交易的銀行可能面臨“數億美元”的潛在損失，因為它們正試圖向投資者出售債務(wù)，而投資者對承擔風(fēng)險更高的債務(wù)越來(lái)越謹慎。

　　這場(chǎng)法庭之戰還迫使包括甲骨文創(chuàng )始人拉里?埃里森 (Larry Ellison) 和摩根士丹利 CEO 詹姆斯?戈爾曼 (James Gorman) 在內的投資者公開(kāi)他們的丑事。作為審前取證程序的一部分，這兩人被傳喚，投資者和馬斯克之間的短信也被公開(kāi)。

　　紐約國際非營(yíng)利性法律智庫和訴訟基金 The Lawfare Project 的高級律師杰拉德?菲利蒂 (Gerard Filitti) 表示，馬斯克之所以選擇完成這筆交易，可能是因為他的即將出庭作證可能會(huì )對他在商界的一些最親密朋友造成損害。

　　這筆交易的另一個(gè)受害者就是推特員工。美國西北大學(xué)凱洛格管理學(xué)院的管理與戰略教授哈里?克雷默 (Harry Kraemer) 表示，對于推特員工來(lái)說(shuō)，整個(gè)事件是“毀滅性的”。

　　“企業(yè)的關(guān)鍵就是員工，”克雷默表示，“你的員工不是在工作，而是把大部分時(shí)間花在搞清楚誰(shuí)擁有這家公司上?我的工作保得住嗎?會(huì )對我的家人產(chǎn)生何種影響?當你不知道下周會(huì )發(fā)生什么時(shí)，你該如何計劃下一年的新產(chǎn)品或開(kāi)發(fā)?這樣的計劃會(huì )戛然而止。”

　　實(shí)際上，當馬斯克再次提出收購該公司的消息傳出時(shí)，推特員工正在召開(kāi) 2023 年戰略會(huì )議。一些員工擔心，在新東家入主后，這些會(huì )議可能會(huì )變得毫無(wú)意義。推特高級金融分析師帕克?萊昂斯 (Parker Lyons) 在推特上發(fā)布了一條類(lèi)似意思的表情包，暗示該公司的 2023 年計劃現在“毫無(wú)價(jià)值”。

　　喬治梅森大學(xué)的金融學(xué)教授德里克?霍斯特梅爾 (Derek Horstmeyer) 認為，如果馬斯克接管推特，推特員工可能會(huì )“處境艱難”。“鑒于馬斯克想要做出的改變，我預計會(huì )有很多人辭職。”他表示。

　　贏(yíng)家：推特、股東

　　推特成為了少數幾家在與馬斯克的戰斗中獲勝的公司之一，但并非完勝。菲利蒂認為，推特正在得到它想要的，同時(shí)避免了“充滿(mǎn)敵意和高昂的訴訟成本，那會(huì )嚴重損害公司和所有相關(guān)人員的利益”。

　　不過(guò)，威得恩大學(xué)特拉華法學(xué)院特拉華公司法與商法研究所的副教授兼副主任保羅?里根 (Paul Regan) 指出，總的來(lái)說(shuō)，該公司仍需從審判的不確定性中恢復過(guò)來(lái)。而且，未來(lái)，它面對的還是一個(gè)不情愿收購的新東家。

　　推特股東將從這一事件中獲益最多，尤其是那些在經(jīng)濟低迷時(shí)期買(mǎi)入的股東。例如，維權投資者卡爾?伊坎 (Carl Icahn) 可能會(huì )從這筆交易中獲得大量利潤。過(guò)去幾個(gè)月里，這位億萬(wàn)富翁投資者、伊坎企業(yè) (Icahn Enterprises) 董事長(cháng)在推特身上投入了大約 5 億美元。在馬斯克試圖退出交易后，他以折扣價(jià)買(mǎi)入了推特股票，至少將獲得 2.5 億美元的收益。

　　佛羅里達對沖基金 Pentwater Capital 在第二季度成為推特最大股東之一，也將從中獲利。如果這筆交易進(jìn)行下去，Pentwater 現在有望賺到 2 億多美元。Third Point 和 D.E. Shaw 集團等其他知名投資者也逢低買(mǎi)入推特股票，并有望獲得巨大收益。

　　“推特股東才是真正的贏(yíng)家。馬斯克為這家公司支付了 50% 到 75% 的溢價(jià)。”喬治梅森大學(xué)金融學(xué)教授霍斯特梅爾表示。

　　其他贏(yíng)家：推特 CEO、律師

　　在這場(chǎng)斗爭中，推特 CEO 帕拉格?阿格拉瓦爾 (Parag Agrawal) 給人的印象是非常專(zhuān)業(yè)，即使是在他與馬斯克之間的大量私人短信被公布之后。在這些短信中，阿格拉瓦爾是為數不多的接近馬斯克，而不迎合或對于馬斯克對他的侮辱做出負面反應的人之一。

　　這位推特 CEO 一直拒絕向馬斯克屈膝，盡管馬斯克試圖放棄這筆交易。今年 4 月，阿格拉瓦爾指責馬斯克公開(kāi)質(zhì)疑公司的生存能力。“你可以自由地發(fā)推文說(shuō)‘推特要死了嗎?’或者任何關(guān)于推特的事情，”阿格拉瓦爾向馬斯克發(fā)短信說(shuō)，“但我有責任告訴你，在目前的環(huán)境下，這并沒(méi)有幫助我讓推特變得更好。”

　　如果馬斯克完成收購交易，阿格拉瓦爾很可能會(huì )失去 CEO 職位。但是如果他真卸任了，他在公眾眼中的形象將比他參與法庭大戰更好。

　　在這場(chǎng)官司中，推特和馬斯克都雇傭了來(lái)自幾家頂級律師事務(wù)所的 50 多名律師。雖然律師們可能會(huì )損失數百萬(wàn)美元，也失去了在法庭上辯論的機會(huì )，但專(zhuān)家稱(chēng)，在律師們花了幾個(gè)月的時(shí)間提交了近 1000 份法庭信函和數百份傳票之后，馬斯克仍可能為自己和推特支付高達 2 億美元的法律費用。

　　美國凱斯西儲大學(xué)商業(yè)法教授阿納特?阿隆-貝克 (Anat Alon-Beck) 指出，這些知名律所的訴訟律師、并購律師和高級合伙人的時(shí)薪最高可達 2500 美元。她估計馬斯克僅花在律師身上的費用就在 3000 萬(wàn)美元左右。語(yǔ)言服務(wù)公司 Transperfect CEO 菲爾?肖 (Phil Shawe) 曾在特拉華州衡平法院為自己的公司打官司。他表示，馬斯克可能會(huì )輕易地每月支付 700 萬(wàn)至 1000 萬(wàn)美元的法律費用，在庭審臨近的幾個(gè)月里可能會(huì )支付更多。

　　“在這場(chǎng)糾紛中，最大的贏(yíng)家將是律師事務(wù)所，”克雷默表示，“這些人會(huì )大賺一筆。”
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