二季度Meta的營(yíng)收和盈利均高于預期，沒(méi)有再上調全年資本支出的區間上限，對全年總支出的指引也沒(méi)有上修，而且對三季度收入的指引區間中點(diǎn)超出市場(chǎng)預期，盤(pán)后漲超5%。

　　7月31日周三美股盤(pán)后，“元宇宙平臺”、大舉押注AI的社交媒體與數字廣告巨頭Meta公布了2024財年第二季度財報。

　　1)主要財務(wù)數據

　　季度營(yíng)收：同比增長(cháng)22%至390.7美元，高于市場(chǎng)預期的383.4億美元。

　　攤薄后EPS每股收益：同比增73%至5.16美元，高于市場(chǎng)預期的4.72美元。

　　資本支出：包括融資租賃的本金支付后為84.7億美元，低于市場(chǎng)預期的95億美元，環(huán)比增26%。

　　總成本和費用：同比增長(cháng)7%至242.2億美元，包含14億美元與美國得州指控的和解費用。

　　運營(yíng)利潤：同比增長(cháng)58%至148.5億美元，高于市場(chǎng)預期的145.9億美元。運營(yíng)利潤率從上年同期的29%增至38%。

　　2)前景展望

　　三季度營(yíng)收：預計在385億至410億美元，區間中點(diǎn)397.5億美元高于市場(chǎng)預期的391.6億美元。

　　2024全年資本支出：預計在370億至400億美元，此前預計為350億至400億美元。

　　2024全年總支出：依舊預計在960億至990億美元，與此前指引持平，分析師預期977.3億美元。

　　3)細分業(yè)務(wù)數據

　　應用程序家族：收入同比增22%至387.2億美元，高于市場(chǎng)預期的377.6億美元;運營(yíng)利潤193.4億美元，高于預期的186.9億美元。各應用程序家族的日活躍人數(DAP)同比增7%至32.7億。

　　核心廣告收入：同比增長(cháng)21.7%至383.3億美元，高于市場(chǎng)預期的375.7億美元，弱于一季度的同比增幅近27%，在總營(yíng)收中的占比維持在約98%。

　　“元宇宙”Reality Lab：同比增近28%至3.53億美元，低于市場(chǎng)預期的3.71億美元。運營(yíng)虧損44.9億美元，上年同期虧損37.4億美元，市場(chǎng)預期虧損45.3億美元。自2020年底以來(lái)已累計虧損約500億美元。

　　4)資本回饋

　　股票回購為63.2億美元A類(lèi)普通股，股息支付為12.7億美元。

　　現金及等價(jià)物和有價(jià)證券：截至2024年6月30日為580.8億美元，自由現金流為109億美元。

　　由于二季度Meta的營(yíng)收和盈利均高于預期，沒(méi)有再上調全年資本支出的區間上限，對全年總支出的指引也沒(méi)有再度上修，而且對三季度收入的指引區間中點(diǎn)超出市場(chǎng)預期，盤(pán)后漲超5%。

　　

 

　　財報發(fā)布前，Meta周三收漲2.5%，追隨科技、芯片與AI股的集體漲勢，今年該股累漲近34%，顯著(zhù)跑贏(yíng)標普500指數大盤(pán)的漲幅近16%和納指的漲幅17%。

　　雖然Meta已從7月5日所創(chuàng )的歷史高位回落超12%，股價(jià)回落至5月份的水平，華爾街仍對其共識評級為“強力買(mǎi)入”，在27位分析師中有23人建議“買(mǎi)入”，僅有2人建議“賣(mài)出”，平均目標股價(jià)為550美元，代表還有約16%的漲幅空間。

　　近期股價(jià)下滑令Meta的估值相對較低，市盈率約為2025年預期EPS每股收益23.20美元的20倍，遠低于納斯達克100指數的25倍。摩根士丹利分析師Brian Nowak由此看漲財報后的股價(jià)表現。

　　01 Meta連續四個(gè)季度營(yíng)收同比增超20%，上調全年資本支出的區間下限20億美元

　　有分析稱(chēng)，這是Meta連續第四個(gè)季度總營(yíng)收的同比增速超過(guò)20%，增幅遠超去年同期的增長(cháng)11%，當時(shí)曾是公司首次出現疫情后收入增長(cháng)顯著(zhù)回升的季度表現。

　　二季度的總營(yíng)收增長(cháng)雖然弱于一季度的27%同比增幅，但總金額上環(huán)比增長(cháng)了7%，而且EPS顯著(zhù)高于一季度的4.71美元，均展現AI投資取得一定業(yè)績(jì)回報。

　　

 

　　華爾街最關(guān)注指標莫過(guò)于包含AI投資的資本支出，原本市場(chǎng)預計Meta二季度資本支出將同比增約50%至95億美元，令2024全年的資本支出額達到近380億美元。

　　4月下旬一季報時(shí)，Meta上調今年資本支出至350億到400億美元，最高或同比增42%，華爾街擔心巨額投資尚未斬獲對營(yíng)收和利潤增長(cháng)的顯著(zhù)回報，曾令財報后的股價(jià)聞?dòng)嵪碌?5%。

　　最新二季報顯示，Meta將全年資本支出的區間下限展望上調了20億美元，而區間上限未變，一定程度上緩解了投資者對資本支出無(wú)序增長(cháng)的恐慌。

　　

 

　　公司在財報聲明中稱(chēng)，繼續預計Reality Lab在2024年的運營(yíng)虧損“將同比大幅增加”，理由是持續的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和進(jìn)一步擴大生態(tài)系統的投資，而且“預計基礎設施成本將成為2025年支出增長(cháng)的重要驅動(dòng)因素，2025年的資本支出也會(huì )大幅增長(cháng)，因為將投資支持AI研究和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)工作”。

　　Meta首席執行官扎克伯格指出：“到今年年底，Meta AI有望成為全球使用率最高的人工智能助手。我們發(fā)布了首個(gè)前沿級開(kāi)源人工智能模型，雷朋Meta AI眼鏡繼續受到廣泛關(guān)注，應用程序家族也實(shí)現了良好增長(cháng)。”

　　財報的其他亮點(diǎn)還包括：截至6月末的全球員工人數同比減少1%至70799人。包括Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger等應用程序家族(Family of Apps)的廣告展示(Ad impressions)和單位廣告的平均價(jià)格均在二季度同比增長(cháng)了10%：

　　此外，我們將繼續關(guān)注活躍的監管環(huán)境，包括歐盟和美國日益增加的法律和監管阻力，這可能會(huì )對我們的業(yè)務(wù)和財務(wù)業(yè)績(jì)產(chǎn)生重大影響。

　　

 

　　02 為什么重要和最關(guān)注什么?

　　在全年領(lǐng)漲市場(chǎng)之后，美國大型科技股在7月份集體走弱。谷歌母公司Alphabet、特斯拉和微軟都在公布二季度業(yè)績(jì)后股價(jià)下跌，市場(chǎng)關(guān)注Meta能否打破這一施加在科技股身上的厄運。

　　從2022年起Meta大舉投資元宇宙并受到投資者在財報日“懲罰”的過(guò)往經(jīng)歷可知，當前公司對AI的高投入和該戰略對長(cháng)期增長(cháng)的回報率缺乏清晰度正令人擔憂(yōu)。

　　特別是在微軟二季度云收入增速欠佳，與谷歌母公司Alphabet的資本支出都超預期之后，投資者更關(guān)注Meta是否增加資本支出，以及AI投資如何及何時(shí)能轉化為收入與盈利增長(cháng)的切實(shí)驅動(dòng)力。芯片投資者則關(guān)注Meta是否計劃繼續大力投資AI。

　　Meta CEO扎克伯格近期表示，未來(lái)五年公司將向其開(kāi)源人工智能平臺Llama投入大量資源。Meta還是“AI寵兒”英偉達在數據中心加速器方面的主要客戶(hù)之一，已購買(mǎi)了約60萬(wàn)塊H100 GPU。

　　由于訓練人工智能模型成本高昂，將促使Meta尋找新的收入來(lái)源來(lái)維持Llama開(kāi)源屬性。Jefferies分析師認為Meta有三個(gè)機會(huì )將Llama貨幣化：提供增強支持與安全功能的“專(zhuān)業(yè)商業(yè)版本”，允許客戶(hù)個(gè)性化各自的模型、開(kāi)發(fā)應用程序并從頭開(kāi)始訓練模型的“定制AI服務(wù)”，以及通過(guò)提高用戶(hù)互動(dòng)和參與度來(lái)“增加廣告收入”。

　　又因為Meta核心收入來(lái)源仍主要依賴(lài)于旗下的傳統社交媒體平臺，廣告銷(xiāo)售實(shí)力也是關(guān)注焦點(diǎn)。上周谷歌母公司稱(chēng)二季度的搜索廣告收入超預期，但視頻平臺YouTube的廣告銷(xiāo)售額低于預期。

　　與谷歌一樣，在數字廣告領(lǐng)域市場(chǎng)份額僅次于谷歌的Meta也將從今年美國總統大選和巴黎夏季奧運會(huì )的健康廣告支出浪潮中獲益，對AI的投資也有助于提升廣告精準定位和回報率。

　　Jefferies、Evercore ISI和Wedbush等主流券商的渠道調查都顯示，整體廣告支出環(huán)境持續強勁，特別是投入到Meta的廣告預算增長(cháng)喜人。New Street Research稱(chēng)中國廣告銷(xiāo)售將推動(dòng)下半年增長(cháng)。

　　03 華爾街怎么看?

　　美國銀行證券的分析師Justin Post認為，Meta可能不會(huì )像一季度那樣再度上調2024年的資本支出指引，但運營(yíng)費用可能會(huì )因更高的法律成本和非現金成本的因素存在上行風(fēng)險。

　　上周消息稱(chēng)，Meta正面臨歐盟史上首張反壟斷巨額罰單的威脅。本周美國得州與Meta達成14億美元的和解協(xié)議，以解決后者涉嫌在未經(jīng)當地居民許可時(shí)使用生物特征數據的指控。

　　Post稱(chēng)，Meta管理層有機會(huì )對AI支出的回報做出更具建設性的評價(jià)，YouTube的廣告收入不達預期也可能降低了標準，仍認為短視頻Reels、Messaging和AI驅動(dòng)的廣告改進(jìn)處于早期階段：

　　“Meta對增強現實(shí)/虛擬現實(shí)計劃的成本削減可能會(huì )“大幅提振投資者情緒”，即使節省下來(lái)的資金被重新用于人工智能支出。”

　　研究和咨詢(xún)公司Forrester的副總裁兼研究總監Mike Proulx認為，Meta的短視頻解決方案Reels將繼續蠶食TikTok的市場(chǎng)份額并保持增長(cháng)，大語(yǔ)言模型之爭剛剛開(kāi)始，Meta旗下的全新社交平臺Threads已經(jīng)證明可以與馬斯克旗下的X(前推特)正面交鋒，能否有效貨幣化仍是問(wèn)題。

　　此外，不少分析師都看好Meta Llama大語(yǔ)言模型的開(kāi)源屬性。

　　Jefferies認為開(kāi)源模式將令Meta在創(chuàng )造價(jià)值和鞏固AI領(lǐng)導地位方面領(lǐng)先于競爭對手，甚至將Meta的戰略比作Linux的成功，暗示Llama有可能成為未來(lái)AI軟件的基礎元素。

　　花旗銀行的Ronald Josey也稱(chēng)，上周發(fā)布的Meta最先進(jìn)版Llama 3.1模型已擁有超過(guò)25個(gè)合作伙伴，包括亞馬遜AWS、英偉達、谷歌云和微軟等巨頭，令Meta擁有不斷增長(cháng)的客戶(hù)服務(wù)機會(huì )。

　　Melius Research指出，最新版本的Llama大語(yǔ)言模型“比以往任何時(shí)候都更負責任、更具商業(yè)可行性且更易于訪(fǎng)問(wèn)”，會(huì )讓所有競爭對手保持巨額投入來(lái)快速升級模型和軟件堆棧。