文 | 《BUG》欄目 徐苑蕾

　　在潮玩市場(chǎng)掀起新一輪熱潮的WAKUKU，憑借其標志性的“小野孩”形象和明星營(yíng)銷(xiāo)策略，迅速成為Z世代追捧的新寵。而因收購WAKUKU母公司Letsvan股權，美股上市公司量子之歌也在資本市場(chǎng)迎來(lái)暴漲。

　　《BUG》欄目注意到，WAKUKU盲盒在多個(gè)線(xiàn)上和線(xiàn)下渠道均顯示缺貨。有店員表示，“WAKUKU已經(jīng)斷貨半個(gè)月，此前一般半個(gè)月會(huì )補貨一次，每次補貨數量也不多，只有5-6盒。”

　　同比起LABUBU二手價(jià)格的狂飆到回落，WAKUKU的價(jià)格波動(dòng)相對平穩，這也使其成為部分預算有限玩家的“平替”選擇。不過(guò)，從6月中旬開(kāi)始，個(gè)別款式也出現明顯溢價(jià)，比如發(fā)售價(jià)為129元的“甜心兔”吊卡，近期二手成交價(jià)約320元，而6月初二手價(jià)為150元左右。

　　值得注意的是，在豪賭潮玩賽道背后，量子之歌正面臨主營(yíng)業(yè)務(wù)惡化、付費學(xué)員數量萎縮、用戶(hù)投訴不斷的多重困境。從二級市場(chǎng)的瘋狂炒作到教育業(yè)務(wù)的持續下滑，從資本市場(chǎng)的短暫狂歡到長(cháng)期商業(yè)模式的可持續挑戰，量子之歌這場(chǎng)跨界并購究竟是救命稻草還是飲鴆止渴?

　　吊卡二手價(jià)翻倍

　　在潮玩愛(ài)好者社群中，“不是LABUBU買(mǎi)不起，而是WAKUKU更具性?xún)r(jià)比”的觀(guān)點(diǎn)正逐漸流行。WAKUKU與LABUBU在設計上存在諸多相似之處。不同于傳統潮玩的“治愈系”路線(xiàn)，WAKUKU以“野孩子”“搗蛋鬼”的人設切入市場(chǎng)，其標志性的歪嘴笑、夸張肢體動(dòng)作，精準契合Z世代的審美偏好。

　　WAKUKU是深圳熠起文化有限公司(Letsvan)旗下核心IP之一，于2024年5月正式推出，同年11月，WAKUKU首款搪膠毛絨玩偶盲盒迅速破圈。2025年3月，量子之歌宣布完成對Letsvan約61%股權的收購，正式切入IP潮玩賽道。

　　在Lestvan小程序和熠起旗艦店上，《BUG》欄目看到，WAKUKU“毛毛潮趣派對系列”和“狐狐兔兔搗蛋日記系列”均顯示缺貨，預售需要排到7月下旬甚至8月。而在名創(chuàng )優(yōu)品、TOP TOY、九木雜物社等線(xiàn)下合作渠道，WAKUKU的盲盒也均售罄。

　　有潮玩玩家評論稱(chēng)，“WAKUKU似乎一夜之間火了，線(xiàn)下線(xiàn)上都沒(méi)貨。”多位門(mén)店店員告訴《BUG》欄目，WAKUKU已經(jīng)斷貨半個(gè)月，至于什么時(shí)候再補貨暫時(shí)還不清楚。“之前一般是半個(gè)月會(huì )補貨一次，不過(guò)每次數量也不多，大概就5-6盒。”一位店員說(shuō)。

　　WAKUKU的迅速崛起離不開(kāi)精心的明星營(yíng)銷(xiāo)策略。與Letsvan通過(guò)成立合資公司達成合作的樂(lè )華娛樂(lè )，充分調動(dòng)旗下明星矩陣為WAKUKU制造巨大聲量。據不完全統計，WAKUKU系列產(chǎn)品曾出現在虞書(shū)欣、章若楠、全紅嬋、戚薇等人的生活場(chǎng)景以及社交媒體賬號中。

　　WAKUKU的營(yíng)銷(xiāo)策略也在有意對標LABUBU。比如LABUBU因泰國明星與皇室走紅，WAKUKU便簽約泰國藝人Faye Peraya擔任推廣大使;LABUBU被貝克漢姆帶貨，樂(lè )華娛樂(lè )創(chuàng )始人杜華便將WAKUKU贈予貝克漢姆合影。這種“貼臉營(yíng)銷(xiāo)”策略雖然引發(fā)爭議，但確實(shí)在短期內快速提升了品牌知名度。

　　

 

　　從價(jià)格上看，LABUBU作為泡泡瑪特旗下的王牌IP，其市場(chǎng)價(jià)格已飆升至令普通玩家望而卻步的水平。而WAKUKU雖然熱度攀升，但價(jià)格波動(dòng)相對平穩或溢價(jià)率較低，這也使其成為部分預算有限玩家的“平替”選擇。

　　不過(guò)，從6月中旬開(kāi)始，WAKUKU個(gè)別款式價(jià)格也已經(jīng)“漲飛”?！禕UG》欄目在潮玩交易平臺上看到，發(fā)售價(jià)為129元的WAKUKU“甜心兔”吊卡，近期二手成交價(jià)約320元，較發(fā)售價(jià)翻了約1.5倍，而6月初二手價(jià)為150元左右。

　　教育主業(yè)萎縮

　　太平洋(3.900, 0.00, 0.00%)證券研報預測，中國潮玩市場(chǎng)規模將從2024年的1742億元快速增長(cháng)至2029年的3357億元。國元國際數據也指出，中國作為最大生產(chǎn)國和消費國之一，人均玩具消費僅為美國的1/5，增長(cháng)空間顯著(zhù)。在此背景下，量子之歌將收購WAKUKU母公司Letsvan視為開(kāi)辟“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”的戰略舉措。

　　量子之歌其實(shí)是一家以成人在線(xiàn)教育為主業(yè)的公司，并于2023年初登陸納斯達克，上市初期市值一度超過(guò)10億美元。然而，隨著(zhù)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(cháng)乏力，公司股價(jià)在2023年末跌入谷底并持續低迷。轉機出現在宣布收購Letsvan后，資本市場(chǎng)對潮玩業(yè)務(wù)的期待推動(dòng)量子之歌股價(jià)逆勢反彈，今年至今股價(jià)漲幅近350%。

　　不過(guò)，從財務(wù)數據來(lái)看，WAKUKU對量子之歌的業(yè)績(jì)貢獻尚未形成規模效應。與此同時(shí)，在WAKUKU風(fēng)光無(wú)限的背后，量子之歌卻正面臨著(zhù)主營(yíng)業(yè)務(wù)持續惡化的嚴峻挑戰。

　　作為國內最大的成人興趣學(xué)習綜合服務(wù)企業(yè)，量子之歌旗下?lián)碛谐扇嗽诰€(xiàn)金融素養知識學(xué)習平臺“啟牛學(xué)堂”、中老年興趣學(xué)習平臺“千尺學(xué)堂”以及個(gè)人價(jià)值提升的終身學(xué)習平臺“講真課堂”等。

　　

 

　　2025財年第三季度(截至2025年3月31日)，量子之歌實(shí)現營(yíng)收約5.71億元，與去年同期的9.46億元相比下滑39.6%。

　　具體看收入結構，公司最重要的業(yè)務(wù)板塊在線(xiàn)學(xué)習服務(wù)收入同比下降43.6%至4.672億元。其中，技能提升課程、金融知識課程和娛樂(lè )休閑課程的收入分別減少2.683億元、7410萬(wàn)元和1850萬(wàn)元。公司另一業(yè)務(wù)板塊企業(yè)服務(wù)收入也下降26.1%至4810萬(wàn)元，僅有消費者業(yè)務(wù)收入增長(cháng)10.4%至4870萬(wàn)元。

　　為應對危機，量子之歌采取了多重措施，2025財年第三季度大幅削減市場(chǎng)與銷(xiāo)售費用，該項開(kāi)支同比下降45.8%至3.95億元。成本控制措施短期內改善了利潤表現，使得公司凈利潤由去年同期的1460萬(wàn)元增至4114萬(wàn)元，但也可能進(jìn)一步削弱公司的增長(cháng)潛力。此外，據媒體報道，量子之歌每年有意控制全職人員人數，轉而聘用大量的外包員工。

　　用戶(hù)流失危機

　　量子之歌面臨的更深層問(wèn)題是用戶(hù)基礎的持續流失和口碑下滑。財報數據顯示，2025年第一季度，量子之歌付費學(xué)員僅剩30萬(wàn)，而2024年6月末付費學(xué)員數量還高達170萬(wàn)，也就是說(shuō)，不到一年時(shí)間，量子之歌丟失近150萬(wàn)付費用戶(hù)。

　　網(wǎng)絡(luò )上關(guān)于量子之歌虛假宣傳和誘導消費的投訴更是屢見(jiàn)不鮮。黑貓投訴 【下載黑貓投訴客戶(hù)端】顯示，截至發(fā)稿，啟牛學(xué)堂累計投訴量超過(guò)5100條，講真學(xué)堂投訴超過(guò)8000條。這些消費者大多遭遇過(guò)類(lèi)似的經(jīng)歷，先是被短視頻平臺上的低價(jià)營(yíng)銷(xiāo)所吸引，然后被誘導購買(mǎi)昂貴的課程，甚至有老年人被“誘導”通過(guò)花唄貸款報名。

　　一位花了6000元報名的消費者在黑貓投訴上稱(chēng)，最初被“學(xué)習短視頻帶貨輕松賺錢(qián)”的廣告吸引，在老師承諾“半個(gè)月就能帶貨掙錢(qián)，一個(gè)月回本”的誘導下，通過(guò)花唄貸款報名課程。“之前一個(gè)勁地催我交錢(qián)，交完錢(qián)之后就不提供有價(jià)值的課程內容，說(shuō)好的也不兌現，嚴重傷害了利益。”

　　頻繁的用戶(hù)糾紛，也導致量子之歌退費率居高不下。根據財報資料，2021至2024財年，量子之歌分別退還了2.497億元、2.924億元和4.34億元學(xué)費。

　　

 

　　量子之歌的經(jīng)營(yíng)模式也引發(fā)了監管關(guān)注。比如2021年，量子之歌國內運營(yíng)主體之一菲爾萊(北京)科技有限公司曾多次被相關(guān)市場(chǎng)監督部門(mén)處以罰款，理由為涉嫌以虛假或誤導的宣傳方式，誘導消費者購買(mǎi)其理財課等。2023年8月，菲爾萊還因“公示企業(yè)信息隱瞞真實(shí)情況、弄虛作假”被相關(guān)市場(chǎng)監督部門(mén)列入經(jīng)營(yíng)異常名錄。

　　公司創(chuàng )始人李鵬曾表示，將在“內容+服務(wù)”的在線(xiàn)學(xué)習基本盤(pán)基礎上，持續以潮玩IP為核心發(fā)力點(diǎn)，拓展多元消費場(chǎng)景和全球化布局。而目前來(lái)看，量子之歌正站在發(fā)展的十字路口。一方面，傳統教育業(yè)務(wù)持續萎縮，用戶(hù)信任度下降;另一方面，潮玩業(yè)務(wù)雖初顯成效，但尚未形成規模效應。

　　如何重建教育業(yè)務(wù)的信任與口碑，如何處理潮玩與教育兩大業(yè)務(wù)的戰略協(xié)同，如何構建真正的IP長(cháng)期運營(yíng)能力而非短期營(yíng)銷(xiāo)炒作等問(wèn)題，仍是量子之歌要實(shí)現愿景需要克服的重重挑戰。